炒股炒股配资从高增长到增长焦虑：汤臣倍健的中年危机有多深？

年初，汤臣倍健董事长梁允超写下《致股东的一封信》，复盘了2024炒股炒股配资，并高调宣布，2025年将“以攻为守，向生而生”。

字里行间，梁允超斩钉截铁：防守不是汤臣倍健的基因和强项，进攻就是最好的防守。

这以攻为首的号角一出，立即引起了外界关注。

如今2025年赛程过半，这几天，汤臣倍健公布了半年报，这正是对汤臣倍健“以攻为首”策略的一次实战检验，所以成绩究竟如何呢？

以攻为首的背面：难守难攻？

根据财报信息显示，上半年，汤臣倍健实现营收35.32亿元，同比下降了23.43%；实现归母净利润7.36亿元，同比下降了17.34%。

营收与净利润再度双双下滑，总体讲，这份业绩答卷并不理想。

与2023年的业绩高点相比，公司营收在两年内缩水20亿元，相当于倒退回五年前的水平；扣非净利润则从14.5亿元的高点下滑至6.6亿元，利润规模退至六年前的水准。

具体看，汤臣倍健也几乎实现了全面的战线收缩。

按照品牌划分，主品牌汤臣倍健实现收入18.88亿元，同比下降了28.32%；健力多实现收入4.11亿元，同比下降了30.35%；“lifespace”国内收入为1.38亿元，同比下降了34.43%。

按照产品划分，片剂、粉剂、胶囊剂的营收分别下滑29.09%、19.76%、6.82%。

可见，在终端市场上，汤臣倍健的产品越来越难卖了。

对于此次成绩再度下滑，汤臣倍健给出的解释是今年上半年，行业在各细分渠道表现持续分化，药店渠道客流及膳食营养补充剂销售规模继续下行，线上延续激烈竞争格局，导致公司业绩承压。

简单来说就是原线下渠道不给力了，而线上渠道又打不开局面。

上半年，汤臣倍健线下收入为17.98亿元，同比下降了31.63%；线上收入16.84亿元，同比下降13.78%。

保健品行业一直以来就是“得渠道者得天下”。

在世纪初，中国保健品几乎被做直销的安利、无限极垄断，而汤臣倍健能够脱颖而出，成为龙头，主要是靠董事长梁允超与众不同，那就是“别人做直销，我做药店”。

通过药店这一差异化渠道绕开了当时巨头的直销垄断，成就了汤臣倍健的辉煌。

如今医保政策不断收紧，药店渠道影响力大打折扣，自去年第一季度起，汤臣倍健的营收就开始不断下滑，如今已经连续下滑了6个季度。

今年第一季度，汤臣倍健营收更是下滑了32.29%，遭遇上市以来最大的“滑铁卢”。

汤臣倍健可以说“得也药店，失也药店”。

立身之本被动摇，汤臣倍健需要找到新的渠道。

电商渠道在这几年如火如荼，汤臣倍健在年报中也提到过，2024年，整个行业的主要增量来自直播电商，线下药店销售同比减少20%左右。

遗憾的是，汤臣倍健的起步节奏明显滞后，与电商红利的窗口期擦肩而过。

2017 年虽喊出“电商品牌化”口号，但线上业务始终缓慢；直到 2023 年才匆忙加码抖音直播，此时兴趣电商的早班车早已开走，线上竞争力被大幅削弱。

同一时期，Swisse、Wonderlab 等对手凭借直播带货迅速扩张，而汤臣倍健仍固守传统电商的打折促销套路，难以适应新流量玩法。

如今，汤臣倍健处境可用“青黄不接”来形容：旧有的线下渠道日渐萎缩，新的线上动能又尚未成型，两端衔接出现真空。

因此，年初梁允超提出“以攻为首”，核心意图是借海外市场扩张和婴童赛道加码，为公司开疆拓土，对冲国内业务日益收缩的压力。

从目前结果来看，这种打法并不算是救心丸，只能算是止痛药。

汤臣倍健上半年境外营收为3.85亿元，同比增长了6.88%，是汤臣倍健业绩全面收缩下，为数不多的一抹光彩。

同时境外LSG业务表现可圈可点，实现收入5.34亿元，同比上升了13.46%，成为财报最大的亮点。

但还是那句话，出海增长的速度完全赶不上境内线上、线下业务收缩的速度，且海外营收仅占总营收的15%，占比太少了，至今难以挑起大梁。

而且市场不是你想拓展，就能拓展成功的。

近两年，关于消费品出海的故事已经讲到了30年之后，不止保健品行业讲出海，奶粉行业也讲、白酒行业也讲。

巧的是，无论是奶粉、白酒，还是如今的汤臣倍健，出海的重心还一致都是东南亚市场，比如五粮液。

可惜的是，纵观这么多食品类消费品行业，目前还未见到出海成功的龙头企业。

从投资者角度来讲，消费品出海的故事听多了，很难不怀疑它是企业业绩疲软时，端给投资者的“画饼”剧本。

比如一些奶粉龙头企业，国内出生率不断下降，根本没有增量市场，但资本市场需要故事，那能咋办？

只能硬着头皮选择出海。

提起奶粉企业，汤臣倍健也很有趣，奶粉企业都急着要出海，它却在年初大谈婴童市场，而且没食言，财报提到，汤臣倍健在加速婴童细分布局，以旗下专业婴童营养品牌“天然博士”为核心开展品牌升级，持续加大品牌投入，并且推出钙锌成长类大单品，打造第二增长曲线。

不是不想看好汤臣倍健做婴童细分市场，还是那句话，奶粉行业龙头每天焦虑得睡不着觉，婴童赛道要是还能有增量，它们比谁都要嗅觉灵敏，能有增量早就跨界做了。

从这来看，梁允超提出的以攻为守，开疆拓土，暂时未吹响成功的号角。

虽然开源不理想，但在节流上，汤臣倍健没少省钱。

上半年，汤臣倍健不断削减各项开支，营业总成本一共为26.29亿元，同比减少了27.01%，省了近10亿元。

其中，销售费用为12.33亿，同比减少了32.33%，砍了接近6亿元，占削减的大头；研发费用为3039万，同比减少了56.45%，本来就不多，这回直接少了一半。

看到这，其实很为汤臣倍健未来感到担忧。

汤臣倍健多年来虽然始终喊着科学营养战略，但一直重营销而轻研发，本质上仍是一家“营销驱动型”公司。

如今研发投入更少了，还能造出优于市场的产品，支撑科学营养战略走下去吗？

而且销售费用上大幅度削减会不会影响接下来的市场竞争力？

汤臣倍健眼下大幅压缩营销支出，另一种合理的解释是：继续砸钱做广告已无法再给渠道和终端带来相应的销量增长。

在2024年上半年，汤臣倍健投入5.22亿元广告费（含综艺冠名1.31亿、线上广告2.04亿），但主品牌收入仍下降29.2%，线上渠道收入下滑23.36%，投入产出比显著恶化，边际效应递减现象明显，投入产出比不合理，那还不如不投呢。

如今，消费降级、各行各业都在内卷，大家兜里没钱，而保健品又不是生活必需品，消费意愿自然大幅度降低。

正所谓“春江水暖鸭先知”，产品获利程度如何，经销商也会选择用脚投票。

2024年末，汤臣倍健国内经销商为738家，而到了今年6月底，还只剩597家，减少了141家。

可见汤臣倍健如今面临的情况真的让人揪心。

汤臣倍健如今状况，高管们早已知晓？

对于打工人而言，公司一旦业绩不好，不知道影不影响老板开豪车、住别墅，但打工人生活是必然会受到影响的。

今年上半年，汤臣倍健大幅度削减员工福利，工资福利费为2.11亿元，同比减少了20.35%。

有意思的是，汤臣倍健半年报并未公布高管个人薪酬情况，只公布了关键管理人员的薪酬总额为797万，较去年同期下降了24.65%。

高管薪资下降，与公司共患难是件好事儿，但如果披露更详细会更好。

至少员工与投资者看见了，更愿意与公司共渡难关。

此前，2023年，汤臣倍健高管的薪酬就颇惹投资者争议，像董事汤晖薪酬达到了800万元；董事、总经理林志成薪酬为700万元，以及其他多名高管薪酬涨到了500万元。

一些投资者认为薪酬涨得太多了。

到了2024年初，汤臣倍健推出半价股权激励，更是让投资者都认为是在向高管“送钱”。

因为大家觉得考核目标太容易了，“要求以2022年营业收入为基数，2024年营业收入增长率不低于25%，2025年和2026年营业收入增长率分别不低于32%和38%。”

也就是说，以2022年营业收入为基数，2024年、2025年和2026年分别不低于98.26亿元、103.76亿元和108.48亿元。

实质上2023年，汤臣倍健已经实现营收94亿，也就是说2024年基本只要实现4.2%增长，2025年实现5%增长，2026年实现4%增长，高管们就能得到这笔激励大礼包。

要知道，汤臣倍健除了2016年和2022年，公司的增长从来没有在两位数以下，过去十年，年复合增长率超过了20%。

在2024年1月，却以个位数增长目标作为考核，投资者当时觉得就不合理，觉得太容易了。

现在从上帝视角看，汤臣倍健2024年定下这么小的目标，是多么的合理。

2024年，汤臣倍健业绩大变脸，归母净利润直接少了62%，让众多投资者傻了眼。

所以很难不让人猜测，2023年时，汤臣倍健高管们是不是已经知道了接下来汤臣倍健的发展境遇，所以才定了这么小的增长目标？

如果真是这样的话，2023年高管薪酬大涨，真得让人拍手称赞，这是一次让人拍案叫绝的“薪酬逃顶”计划。

不知道投资者们的逃顶情况如何，2024年，中国股市迎来了一段疯牛，即使如此，汤臣倍健创业板股价仍跌了25%……

免责声明：本文基于公司法定披露内容和已公开的资料信息展开评论炒股炒股配资，文章不构成投资建议。

长富资本提示：文章来自网络，不代表本站观点。

炒股炒股配资从高增长到增长焦虑：汤臣倍健的中年危机有多深？